財富規劃三階模型
大唐財富提出財富規劃三階模型，解決高凈值客戶(hù)的財富配置難題。模型包含三個(gè)階段：在第一階綜合財富配置框架里，我們將防御性、市場(chǎng)性和進(jìn)攻性資產(chǎn)按照生命周期理論，結合投資者的職業(yè)特征和資產(chǎn)狀況進(jìn)行配置;在第二階全球大類(lèi)資產(chǎn)分析系統中，我們參照當前的經(jīng)濟周期，結合各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險收益屬性，對市場(chǎng)性資產(chǎn)進(jìn)行細化配置;在第三階定制化產(chǎn)品配置策略中，我們把配置理論與產(chǎn)品策略和客戶(hù)的風(fēng)險屬性等特征相結合，提供定制化的產(chǎn)品配置策略。
第一階：綜合財富配置框架
在財富配置框架里，個(gè)人承受的風(fēng)險被劃分為三種維度，分別是保障風(fēng)險，即無(wú)法保證最基本生活水平的風(fēng)險;市場(chǎng)風(fēng)險，即無(wú)法維持現有財富水平和社會(huì )地位的風(fēng)險;成就風(fēng)險，即渴望打破財富瓶頸并提升生活水平的風(fēng)險。
為抵御這三類(lèi)風(fēng)險，需將財富按照適當比例配置于以下三類(lèi)資產(chǎn)：對應保障風(fēng)險的資產(chǎn)為防御性資產(chǎn)，主要功能是滿(mǎn)足家庭日常所需，維持基本生活水平;對應市場(chǎng)風(fēng)險的資產(chǎn)為市場(chǎng)性資產(chǎn)，主要功能是抵御通貨膨脹，實(shí)現財富增長(cháng)和經(jīng)濟增長(cháng)同步;對應成就風(fēng)險的資產(chǎn)為進(jìn)攻性資產(chǎn)，主要功能是最大程度實(shí)現資產(chǎn)增值，達到財富等級進(jìn)階。
三類(lèi)風(fēng)險適配資產(chǎn)
1、防御性資產(chǎn)
對應保障風(fēng)險的資產(chǎn)為防御性資產(chǎn)，主要功能是滿(mǎn)足家庭日常所需，維持基本生活水平。防御性資產(chǎn)不追求收益，最主要是保證資金的安全。該類(lèi)資產(chǎn)的業(yè)績(jì)比較基準可以選擇3M Shibor。防御性資產(chǎn)包括現金類(lèi)、保險、自住型房產(chǎn)、人力資本等。
現金類(lèi)
現金和貨幣基金等可以保證家庭流動(dòng)性，在遇到特殊情況時(shí)保障家庭生活，數額可以參考半年左右的家庭開(kāi)支。外匯的配置也非常重要，它可以是基于某種需求，比如未來(lái)的移民、求學(xué)、養老規劃等，在當前外匯管制趨嚴的環(huán)境下，投資者需要按照外管局配額早做購匯規劃;配置外匯資產(chǎn)也可以有效分散地域風(fēng)險，保障財富安全。
保險
保險是抵御各類(lèi)風(fēng)險的有效工具，在多種極端情況下保障投資者的生活水平。建議客戶(hù)按照自身和家庭的需求，關(guān)注境內外優(yōu)質(zhì)保險產(chǎn)品，盡早加入商業(yè)醫療保險和人壽保險等，年齡越小，繳納的保費越低。不能進(jìn)入老年期才開(kāi)始考慮購買(mǎi)保險，因為老年期內能夠購買(mǎi)的保險種類(lèi)非常有限，且保費十分昂貴。
實(shí)物黃金
黃金的市場(chǎng)需求比較穩定，供給有限，下行貶值空間不大，黃金是通脹時(shí)期的保值首選。相較于其他資產(chǎn)而言，黃金也更適合在個(gè)體之間、代際之間傳承，定價(jià)簡(jiǎn)單，沒(méi)有稅收和轉讓費率的困擾。黃金具有貨幣屬性，在非常時(shí)期可充當貨幣，流動(dòng)性高。
自住型房產(chǎn)
在限購限貸限賣(mài)、租售同權、提高房貸利率等長(cháng)效機制的綜合調控下，房地產(chǎn)回歸“住”的屬性，房地產(chǎn)投資三年翻番的盛況已難再現。但是不管收益如何，對于高凈值客戶(hù)來(lái)說(shuō)，自住型住房還是必要的配置。
人力資本
除實(shí)物資產(chǎn)以外，人力資本是個(gè)人財富的重要組成部分，尤其是對于企業(yè)家、醫生、律師、明星等群體，人力資本的價(jià)值很高。最好的投資不僅在于賺到高收益，也在于多看多學(xué)多嘗試，投資自身，提升人力資本。
2、市場(chǎng)性資產(chǎn)
對應市場(chǎng)風(fēng)險的資產(chǎn)為市場(chǎng)性資產(chǎn)，主要功能是抵御通貨膨脹，實(shí)現財富增長(cháng)和經(jīng)濟增長(cháng)同步。市場(chǎng)性資產(chǎn)承擔市場(chǎng)平均風(fēng)險并獲得市場(chǎng)平均收益。該類(lèi)資產(chǎn)的業(yè)績(jì)比較基準可以選擇M2增速，下半年以來(lái)，M2增速走低，目前在9%左右。
市場(chǎng)性資產(chǎn)包括各類(lèi)債券、股票、大宗商品、避險資產(chǎn)和投資性房產(chǎn)等，我們將在第二階全球大類(lèi)資產(chǎn)分析系統中，結合經(jīng)濟周期，詳細介紹市場(chǎng)性資產(chǎn)，這里暫不展開(kāi)。
3、進(jìn)攻性資產(chǎn)
對應成就風(fēng)險的資產(chǎn)為進(jìn)攻性資產(chǎn)，主要功能是最大程度實(shí)現資產(chǎn)增值，達到財富等級進(jìn)階。進(jìn)攻性資產(chǎn)收益一般高于市場(chǎng)平均收益，承擔的風(fēng)險也較高。進(jìn)攻性資產(chǎn)組合，主要功能是助力財富等級躍升。如何定義“財富等級躍升”大家看法各不相同，這里我們傾向于定義為三年左右財富翻番，即增速達到30%。
能達到這么高收益率的資產(chǎn)主要是股權類(lèi)投資，包括私募股權、創(chuàng )業(yè)投資、并購基金、股權FOF，尤其需要關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，根據國家戰略規劃，未來(lái)部分新興產(chǎn)業(yè)的年增速可能超過(guò)20%，因此這其中的優(yōu)質(zhì)公司很有可能達到30%的收益率。
對于很多高凈值客戶(hù)來(lái)說(shuō)，其擁有的最重要的進(jìn)攻性資產(chǎn)就是賴(lài)以發(fā)家致富的企業(yè)，是否需要進(jìn)行其它股權投資，可以對比擴大已有企業(yè)投資能夠取得的回報和投資其它企業(yè)能夠獲得的回報來(lái)決定。
古玩字畫(huà)等另類(lèi)投資很大程度上依賴(lài)于投資者的個(gè)人愛(ài)好、鑒賞能力，應當根據自身情況量力而行。
4、生命周期各階段的財富配置策略
根據生命周期理論和理財實(shí)踐，處于不同生命階段的人，理財目標和理財傾向也往往不同。同時(shí)也要考慮投資者的職業(yè)屬性、區位屬性等，比如企業(yè)主的股權投資比例先天就高，一線(xiàn)城市投資者的房產(chǎn)占資產(chǎn)比例通常較大。
生命周期綜合財富配置建議
第二階：全球大類(lèi)資產(chǎn)分析系統
在防御性、市場(chǎng)性和進(jìn)攻性三類(lèi)資產(chǎn)中，市場(chǎng)性資產(chǎn)的細分類(lèi)型最為復雜、配置難度最大，因此，基于當前的經(jīng)濟周期和各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，我們將市場(chǎng)性資產(chǎn)進(jìn)行細化配置，對各類(lèi)型市場(chǎng)性資產(chǎn)提出配置建議。未來(lái)我們也會(huì )根據經(jīng)濟周期情況、結合客戶(hù)自身情況，因時(shí)制宜進(jìn)行調整。
市場(chǎng)性資產(chǎn)分類(lèi)
1、債類(lèi)
標準化債券
經(jīng)濟數據低于預期、強監管、金融去杠桿使市場(chǎng)風(fēng)險偏好降低，由于標準化債券的參與門(mén)檻較高，多數是機構投資者參與交易，如果通過(guò)債券基金的途徑進(jìn)行投資，收益率可能只比貨幣基金略高，還要承擔波動(dòng)風(fēng)險。
非標債權
所謂“非標”主要是針對標準化債券而言，非標是不在銀行間市場(chǎng)或交易所流通的債券，包括信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、收益權、帶回購條款的股權型融資等。非標產(chǎn)品市場(chǎng)廣闊，收益遠高于標準化債券，更能滿(mǎn)足投資者的收益要求。投資者需要關(guān)注底層資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)控措施，投資優(yōu)秀管理人的產(chǎn)品。
2、股票
A股
我們看好A股的長(cháng)期慢牛走勢，A股以及股票類(lèi)基金的長(cháng)期配置價(jià)值較高。原因包括：盡管四季度經(jīng)濟發(fā)展面臨下行壓力，但從我國目前的經(jīng)濟體量來(lái)看，增速依然可觀(guān);供給側改革逐步落地，以國企為主的上市公司盈利中樞上行;產(chǎn)業(yè)集中度提升，行業(yè)資源向龍頭公司集聚，藍籌公司受到資金追捧?？山Y合市場(chǎng)形勢，切換不同的投資風(fēng)格，選擇不同策略的股票基金。
美股
美股上市公司盈利不斷提高，股價(jià)上漲有實(shí)際業(yè)績(jì)支撐，美國經(jīng)濟基本面持續復蘇，支持股市穩中向好發(fā)展。美國股市與我國股市的相關(guān)性很低，投資美股是分散A股風(fēng)險的有效途徑。境外投資者購買(mǎi)美股免資本利得稅，只付股息稅，如果沒(méi)有渠道直接投資美股，可以通過(guò)美股基金進(jìn)行間接配置。
港股
在全球范圍內，港股的估值優(yōu)勢非常明顯，內地南下資金也為市場(chǎng)帶來(lái)大量流動(dòng)性。相對于投資美股等海外股市，內地投資者進(jìn)行港股投資的限制較少、產(chǎn)品更多，可通過(guò)滬深港通和港股基金參與港股市場(chǎng)，輕松分享港股上漲紅利。
3、大宗商品
供給側改革和環(huán)保政策的嚴格執行，使得近期工業(yè)大宗商品價(jià)格上漲，但是由于需求端還未被明顯帶動(dòng)，而供應端對商品價(jià)格的提振作用邊際遞減，投資大宗商品還需要謹慎。期貨交易漲跌均可買(mǎi)，價(jià)格震蕩有利于提高管理期貨基金的收益，對期貨交易專(zhuān)業(yè)知識不甚了解的投資者可以嘗試管理期貨基金。
4、投資性房地產(chǎn)
國內房地產(chǎn)
優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)依然存在增值空間，且可用于出租賺取租金，同時(shí)也能夠為子女規避未來(lái)房?jì)r(jià)上漲的風(fēng)險。在財力允許的前提下，投資核心城市優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)也是很好的選擇。同時(shí)需要關(guān)注房產(chǎn)投資的新方向，由于房地產(chǎn)投資日趨專(zhuān)業(yè)化，投資者需要詳細研究當地的政策、人口結構、經(jīng)濟水平、工業(yè)結構等狀況，投資主體逐漸由個(gè)人投資向專(zhuān)業(yè)機構過(guò)渡，并且公司投資房地產(chǎn)可通過(guò)多種方式合理避稅，降低交易成本。在這種情況下，個(gè)人投資者可以拓寬投資思路，嘗試通過(guò)房地產(chǎn)基金間接參與。
海外房地產(chǎn)
從近期全球房?jì)r(jià)漲幅來(lái)看，除中國以外，加拿大、美國、德國和澳大利亞等國大城市房?jì)r(jià)漲幅較大，國際大都市核心地段或學(xué)區的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)投資價(jià)值最大。另外從移民角度來(lái)看，希臘、西班牙、葡萄牙等具有購房移民優(yōu)惠政策國家的房地產(chǎn)也具有配置價(jià)值，但購買(mǎi)之前需要做好盡調，掌握房屋詳情和持有稅費。如果沒(méi)有條件進(jìn)行盡調，可以通過(guò)海外房地產(chǎn)基金參與投資。
5、避險資產(chǎn)
避險資產(chǎn)一般包括美元、日元、黃金等，指當市場(chǎng)發(fā)生突變時(shí)，價(jià)格不會(huì )波動(dòng)太大的一類(lèi)較為穩定的資產(chǎn)。盡管美元下跌，回吐特朗普剛上任時(shí)的上漲部分，但強者恒強邏輯不變，美國經(jīng)濟基本面復蘇趨勢明顯，科技優(yōu)勢地位更加強勢，長(cháng)期來(lái)看，美元地位毋庸置疑，美元和美債對高凈值客戶(hù)來(lái)說(shuō)具備配置價(jià)值。俗話(huà)說(shuō)“亂世買(mǎi)黃金”，目前多國經(jīng)濟同時(shí)復蘇，黑天鵝風(fēng)險較小，短期內黃金的配置價(jià)值較弱。
第三階：定制化產(chǎn)品配置方案
最后，我們需要將財富配置落實(shí)到具體產(chǎn)品。每位高凈值客戶(hù)都具有其特殊性，進(jìn)行綜合財富配置時(shí)需綜合考慮當時(shí)的經(jīng)濟走勢、客戶(hù)的生命周期、風(fēng)險屬性、職業(yè)分類(lèi)和資產(chǎn)狀況等多個(gè)方面，為了使理論框架更好地“落地”，這里結合典型案例進(jìn)行配置。如果您有定制化配置需求，歡迎您與我們的大唐財富師聯(lián)系。
